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寻找新平衡启动新改革

发布时间:2021-01-25 10:10:16 阅读: 来源:生态板厂家

寻找新平衡 启动新改革

全球长短期矛盾继续凸显。在海外,弱复苏格局决定了超级宽松的货币政策还将维持。在国内,在增长弱反弹、通胀温和的背景下,“宽财政、稳货币”基调应该不变,但财政政策在支持短期复苏与解决经济发展深层次和结构性矛盾之间、货币政策在扶持总需求与防范地产泡沫之间、金融政策在防范金融风险和维护经济稳定增长之间要寻求新平衡。新平衡也呼吁启动新改革:房地产调控标本兼治,建立长效机制;结构改革治理产能过剩,改善企业经营环境;深化财税改革,理顺中央与地方、政府与市场的关系;推动实施新型城镇化;推进社会保障和人口政策改革;加大对外和对内开放力度。  国际形势新特点:宽货币、弱复苏  全球货币宽松登峰造极,政策影响广泛深远。在2008-2009年,当各国央行将短期利率下调至接近于零、通过资产购买等非常规手段压低长期利率的时候,许多人当时预计这只是一时之举。然而时至今日,全球货币宽松已成常态,并对金融市场和实体经济都有着深刻的影响。但相比金融市场的火热,货币宽松对经济的支持效果要弱得多。预计在宽松货币政策支持下,全球经济在今年(尤其是下半年)将呈现弱复苏的格局。  首先,美国短期动能减弱、长期动能增强。“紧财政”的拖累作用将逐步显现,“宽货币”将贯穿全年,继续支持复苏。预计全年增长2.0%,呈现V型增长:1季度受消费与补库存拉动,2季度被财政减支拖累,下半年得益于企业投资与房价上升。随着总需求的温和复苏,今年通胀前景温和,预计年内核心PCE通胀稳定在2%的通胀目标水平附近,同时中长期通胀预期也一直比较稳定。目前劳动力市场改善缓慢,量化宽松利大于弊,都支持货币政策继续宽松。我们认为零利率将保持到2015年中,而开放式的量化宽松将至少保持到2013年底。另外,美国白宫和国会有关财政和债务上限的争执,始终是个隐患。  其次,欧元区短期波动减弱、长期余震不断。塞浦路斯的危机对欧洲的影响有限,但从今年一季度情况看,欧洲经济增长仍无起色。预计欧元区经济下半年微弱复苏,但全年仍然小幅萎缩(-0.2%)。目前来看,尽管欧央行基准利率已经降至历史最低水平,但由于货币政策传导机制受损,影响了宽松政策刺激经济增长的效果。预计今年下半年货币政策传导机制将逐步修复,在通胀压力下降及经济复苏乏力的环境下,欧央行可能会降息一次。此外,持续的财政紧缩将继续拖累欧元区短期经济增长。欧元区去杠杆化过程进展缓慢,经济复苏非常脆弱,人口老龄化问题日益严重,欧元区存在成为下一个日本的可能性,我们对欧元区的长期前景悲观。  再次,新兴市场短期微弱复苏、长期依靠改革。新兴国家经济总体表现令人失望,仍将维持一个“弱复苏”的趋势,缺乏亮点。四小龙出口温和复苏,东盟国家受内需支持,而金砖国家的结构改革艰难前行。随着通胀温和上升、信用扩张较快,部分经济体有资产价格泡沫的压力,货币政策将总体转向中性。新兴国家需要推进改革来解决长期结构性的问题。  最后,日本短期市场欢呼、长期前景不明。“安倍经济学”所引发的日元贬值和日本股市上涨短期表现令市场欢呼,但日本央行能否实现通胀目标、日元贬值对经济的拉动作用多大尚难确定。我们认为,日本经济难以在宽松政策的刺激下大幅好转,同时日本的货币政策也存在非常大的不确定性。日本经济想要有重大起色,单靠货币政策远远不够。  国内形势新特点:短期增长承压、长期结构失衡  在政府主导的基础设施投资和信贷增长带动下,中国经济增长在去年4季度反弹。但是,除了房地产销售和投资明显回升之外,复苏的氛围并没有传导至更广泛的经济活动中,经济内生增长动能仍然较弱。  首先,总需求扩张结构不平衡。2013年一季度GDP增速回落至7.7%,低于市场预期。首先,除了房地产销售和基础设施投资增速较强以外,制造业投资增速持续下滑;其次,PPI回升乏力,企业再库存力度较弱;第三,消费增长对GDP的拉动作用低于预期。除了去年4季度末信贷增速放缓、今年政府换届等短期因素外,中长期结构问题对短期增长的制约作用越来越明显。如果财政政策在支持短期复苏与弱化“国进民退”结构性矛盾之间、货币政策在扶持总需求与刺激房地产泡沫之间、金融政策在防范金融风险和维护经济稳定增长之间达到较好的新平衡,预计2013年GDP增速仍可达7.9%。  其次,通胀压力温和。CPI走势温和,预计全年增长2.9%。首先,在今年总需求弱复苏的态势下,通胀大幅反弹的概率小。其次,春节后食品价格回落的幅度超过往年的季节性特征,全年食品价格大幅上升的可能性小。第三,猪价大跌对生猪供给构成威胁,尽管当前生猪存栏量已经明显下降,但能繁母猪存栏量仍在高位,在秋季猪肉需求季节性回升之前,供求力量倾向于将猪肉价格涨幅维持在较低水平。PPI回升乏力。预计全年PPI将下降0.1%,下半年勉强转正。PPI的低迷,不仅抑制CPI的涨幅,而且意味着企业的实际贷款利率仍将位于相对较高水平,不利于企业的固定资产投资增长和库存积累。温和通胀利于货币政策有空间在扶持总需求与刺激房地产泡沫之间达到较好的新平衡。  再次,“宽财政、稳货币”将增加结构调整色彩。在增长弱反弹、通胀温和的背景下,政策应该继续“宽财政、稳货币”组合。积极的财政政策不仅要积极承担稳增长任务,还将帮助结构调整扶植经济内生动力。货币政策转向中性,但是由于总需求自主扩张动力仍弱,通胀压力不大,央行无必要收紧货币政策。预计全年货币总量调控将维持中性,新增贷款达9万亿元。  政治经济周期可能推升基础设施投资,但由此可能加大对中小企业经营环境的挤压,刚公布的汇丰PMI即反映此困难。结构改革的迫切性加大,包括调整要素价格、鼓励民间投资、调节收入分配、治理产能过剩以及加大环保力度等。  以改革方略推动新均衡  新平衡呼吁启动新改革。为此,我们提出如下政策建议。  房地产调控标本兼治,建立长效机制。短期可以加大信贷政策调控房地产的力度。中长期充分发挥税收政策作用,建立调控房地产的长效机制。税收政策,增量和存量的调整都需要。落实20%的利得税控制新增的投资、投机性住房需求。还需要尽快扩大房产税的试点,提高房产税税率,增加持有多套住房的成本,促使存量房的调整。  结构改革治理产能过剩,改善企业经营环境。要靠结构改革,通过市场机制,更多发挥民营企业和中小企业的作用,改善企业的经营环境。可行的措施包括调整能源价格,理顺地方政府的财政职能,落实结构性减税,和推进利率市场化。  深化财税改革,理顺中央与地方、政府与市场的关系。应尽快研究中央与地方的长期财政关系;应该调整税收结构:降低流转税在总税收中的比重,提高财产税比重,以鼓励消费,调节收入分配;进一步降低劳动收入的个人所得税税负,促进家庭收入增长;降低中小企业进行产业投资的税负,增加垄断行业的税负,鼓励企业家的创新和市场竞争;增加对过多占用土地和持有住房等行为的征税,抑制投机土地和住房的牟利空间。  推动实施新型城镇化。从户籍制度改革入手,在城镇逐步推动公共福利均等化和农民工市民化,将在城乡间流动的农民工逐步转变为定居城镇的市民。这将有利于降低城乡居民收入差距,促进消费增长。同时,要解决农民工在城市的地位问题。改进土地流转机制,改善城市建设土地供给。  推进社会保障和人口政策改革。应该建立城乡有别的社会保障体系;应该提高国企央企上缴财政的利税额度,并将此纳入社保基金的统筹管理范围;应该发挥财政在社会保障中的主导作用;应对未来建立健全社会保障财务会计制度,加强财政对社会保障财务会计工作的领导和监督;可以考虑开征社会保障税。应该开始修改计划生育政策,并及时实施新的人口政策。  加大对外和对内开放力度。进一步降低关税,从而降低国内消费者和生产者的成本,促进国内消费扩大和制造业的产业升级。进一步有序开放资本账户。利用国内经济增长放缓的时机,推进藏汇于民;同时放松国内企业和居民对海外投资的限制。把握好人民币升值的节奏,避免人民币大幅升值。要真正落实民营经济“三十六条”,发挥好民营经济对于经济转型、新型城镇化和服务业发展的作用。服务领域对内和对外开放空间和潜力巨大。要扩大医疗领域对内和对外开放,支持和鼓励民间资金和外资兴办医疗服务机构。

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